指南针财务数据起伏堪忧，旗下空壳子公司存疑？

                                        责任编辑：霍刚

       作为中国最早的证券分析软件开发商之一，指南针伴随不少股民的成长。9月5日，指南针终于过会，IPO排队3年修成正果。9月27日，指南针发布公告，于9月30日起终止新三板挂牌。公众可查的指南针最新一版招股书更新于2017年10月，但受益于其之前在新三板挂牌，公众从历年财务数据中尚可窥其发展一二。比如，与行业发展相向而行的大数据，奇怪的“隐形客户”，以及营收为0但每天都亏损的保险子公司。发审委其实对指南针也不太放心，甚至追溯了其几年前的发展问题，问询了包括“三类股东”清理、业绩数据与行业发展不符等众多内容。

| 财务数据起伏堪忧

从2015年12月提交上市辅导备案材料开始，指南针的IPO之路已经走了三年多，其间坎坷重重。2017年1月，因使用个人账户收取客户证券投资顾问服务费用，并且部分投资咨询文稿缺少合规审核，指南针被证监会行政监管。

指南针方面则反馈，公司已在2016年11月23日落实整改，此次监管措施不会给公司的业绩带来不利影响，但是公司今后会加强规范运作能力，加强相关法律法规的学习，切实维护投资者利益。但直至此次过会，证监会依然要求其说明“2017年发行人被采取相关监管措施的事件经过、整改措施及落实情况、是否属于重大违法违规行为”。

对比指南针2017年10月和2016年6月递交的招股说明书，其股东总数分别是398户和401户。四川量化思维投资有限公司——新医疗保健私募基金、宁波伏羲投资管理有限公司——伏羲—首创新三板定增一号私募基金，这两只契约型私募基金已不在最新股东名列。值得注意的是，这两名“三类股东”的股权变更是在非交易状态下实现的。与其他清理“三类股东”问题的公司不同的是，指南针自2016年6月申报IPO起一直都处于停牌阶段，且一直未从新三板摘牌。也就是说，指南针在证监会问询之后清理“三类股东”，采用的是股权内部转让，这从股东人数变化即可得知。

事实上，指南针近几年的财务数据一直不太稳定。2018年上半年，指南针的营收是3.61亿元，同比下降15.72%；归属于挂牌公司股东的净利润1.11亿元，同比下降13.61%。今年上半年，营收3.63亿元，同比增长0.89%；归属于挂牌公司股东的净利润0.97亿元，同比下降12.52%。从全年数据看，2018年，指南针实现营业收入5.78亿元，同比下降13.66%；营业成本8407.43万元，同比增长7.9%；净利润1.27亿元，同比下降17.26%。而2017年全年，指南针实现营业收入6.67亿元，同比增长17.13%；净利润 1.53元，同比增长6.88%。发审委此次点名要求指南针说明“发行人2017年较2016年金融信息服务业务收入增长25%，与同行业可比公司除大智慧外，均存在明显差异的原因及合理性”，其实从年报看，2017年，指南针的金融信息服务业务收入同比增长25%，其解释为2017年上半年对金融信息服务业务的高端版本（私享家版）产品开展集中销售活动，导致金融信息服务业务收入增速较快。与此同时，发审委指出，报告期占销售收入13.75%的客户没有MAC地址留痕。这其实是一条不太常见的问询内容。也就是说，这13.75%客户产生的销售收入，没有在电脑上登陆的痕迹。无证券交易经历的客户数量、收入占比，其购买金融信息服务的原因及合理性，对未能通过合作券商函证和中登系统查询到的客户，所采取的替代核查方式，核查内容，如何确保客户真实性？与同花顺、大智慧等其他主板上市公司比，指南针业绩并不算差。不过，其目前总市值还不到60亿元，远低于同花顺的546亿元和大智慧的152亿元（截至2019年10月9日收盘）。

空壳保险子公司存疑

尽管顺利过会，但这家公司的自身发展却令投资者无法放心。据天眼查，目前指南针还背着好几起诉讼，案由均为侵害作品信息网络传播权纠纷，原告均为北京新三秀科技有限公司。事实上，早在2016年，指南针就已经吃过行政处罚。根据当时的媒体报道，2016年，北京市文化市场行政执法总队向北京指南针科技发展股份有限公司下发行政处罚决定书，对该公司复制或者部分复制著作权人软件的行为，罚款人民币24422元。

从招股书看，指南针的多元化业务也开展得如火如荼，但其旗下有一家神奇的保险公司，分文不入，财务数字却显示亏损，这是怎么做到的？指南针全资子公司指南针保险成立于2015年12月16日。财报显示，指南针保险2015年营业收入为0，但净利润为-2576.46万元。也就是说，一家注册仅15天的公司，2015年一分钱收入没有，却每天亏损172万元。不过，指南针方面的解释是，因为报告期内存在较高比例的劳务派遣用工情形，该等劳务派遣用工主要为客户服务及产品销售等岗位。2015年底发行人对劳务派遣用工情况进行了规范，将部分劳务派遣员工转为与指南针保险签署劳务合同，其相应工资薪酬亦改由指南针保险直接支付，故2015年指南针保险净利润为负数。那么，到底有多少劳务派遣员工需要由指南针保险来代付工资？招股书显示，2015年，公司使用劳务派遣员工82人，据此计算，如果2015年全部82位劳务派遣员工一年的薪水都由指南针保险代付工资，那每位员工年薪将高达31万元，但2015年指南针的客服人员人均薪酬仅12.57万元。这与招股书的披露是自相矛盾的。2016年，指南针保险营业收入2799.65万元，销售费用2847.76万元，管理费用602.22万元，亏损-739.47万元。指南针方面的解释称，2016年度指南针保险销售费用开支较高的原因是当期为业务开展初期，当期的保险销售人员的薪酬、社保公积金等人力成本相对较高所致。但工商资料显示，指南针保险2016年缴纳社保的人数为34人。2847.76万元的销售费用，人均达到了83万元。种种矛盾指向，这家看似包装成多元化业务的公司，很有可能是指南针的空壳子公司，便于进行财务运作。

此外，亦有媒体爆料，广州指南针、上海及时雨、康帕思商务、指南针信息4家子公司在报告期内暂时并没有独自聘用员工；上海指南针报告期内也没有开展经营业务，广州指南针、上海及时雨自设立后就一直没有开展经营性业务，目前正在办理注销过程中。不仅如此，搜一搜网上关于指南针的信息，还有一些来自前员工或者应聘者的爆料，比如“什么学历都收，然后应届生收很多，培训一批一两百号人，然后能留下3个左右，工资低到爆”。