昨天，央行行长周小川在博鳌亚洲论坛说了一番话，句句重磅。然而，当这些有关货币政策、楼市泡沫的表态，一经披露，锅一下子就炸通了。

最引人关注的一句是“我们不应该说宽松的货币政策制造了通胀或者是资产泡沫，这个不是预期的后果”。此话被舆论解读为“不应该说宽松货币政策制造了楼市泡沫”。想不到的是，此番言论，不是他的原创，而是他央行朋友圈一致讨论的观点。这让无数圈外人士，无数对云遮雾障的中国楼市不吐不快的人，顿时爆出一嘴的口水。

常识告诉我，楼市怎么走，向来要看货币政策这个风向标。为什么高层圈子私底下聊天，会是这么个意思？是我太傻太天真，还是这么多年一直听不到真话？郁闷！

（一）

先从周小川先生的原话开始看。

·我个人在央行的圈子里进行过很多次的讨论，大家都是这么讨论的。不应当把这个叫做“宽松的货币政策制造了通胀，这个应该说不是预期的后果”。过去的经验已经向我们展示了，当我们的货币政策比较宽松的话，很可能会导致更高的通货膨胀，或者说导致某些资产泡沫，可能是金融市场的或者是房地产的。

·尽管如此，人们还是需要做取舍。货币政策也许会造成这种不良的后果，但是我们还是要关注于康复经济复苏这一面。

·货币政策的确让政治家、政策制定者过度依赖。现在央行知道了货币政策不是万金油，不要以为量化宽松的货币政策可以治好每个国家的不同疾病。

周先生以上几段话，有这么几层意思。

第一，货币政策宽松，是有可能制造楼市或者金融市场泡沫的，但，这不是一开始设想的。也就是说，货币政策刚开始制定的时候，主要是针对如何拉动经济，至于楼市泡沫也跟着起来了，可能就是个副产品，不是央行朋友圈主观上想要看到的。但是，现在很多的人，拿楼市泡沫这个不良的副产品，批评货币政策这不是那不是，看问题的逻辑不对，不该这么看。那，到底该怎么看呢？

第二，经济危机的时候，需要宽松的货币政策刺激，事实证明是有效果的。因此，当人们再来评论货币政策是与非的时候，要多看到积极的一面，也就是对经济复苏的正面作用。

第三，因为货币政策对经济复苏有用，很多的国家都非常依赖。但是，它的不良副产品的确存在，而且还挺让人头疼。所以货币政策不是万能的，有病的时候，不能全都开这一个方子。

意思应该都在这里面，很多人也能看出来。小川先生说的也挺在理，但是，“基层”不大买账。看看他们又是什么反应——

。.wxoWc8S

果然……不全是宽松的货币政策，还有经济发展（市场的锅）和人为推动（放纵？）。

3月26日 20：30

一起播视频营销-储永存

更不应该说是周小川制造了泡沫。

3月26日 16:57

杨伯溆

周小川：货币政策导致楼市泡沫我们也没想到！

3月26日 15:18

木匠_

你一句没想到 好简单！结果是...

3月26日 14:28

牛肉面.wxXJpkW

哈哈哈，说不是就是

3月26日 13:45

davidzh70

扯.............

3月26日 13:28

轰炸机.qq

周老板的政策是给富人的，不懂得基层。对于你们这种常识都不懂，还不如一个老百姓了，看来只会之乎者也，百无一用啊

3月26日 13:11

老蒋DFE

骗谁呢，如果这种后果都预见不到，那我觉得你真的可以引咎辞职了

3月26日 12:22

熊光

当然，主要原因是土地垄断和管制

3月26日 12:05

七日炼

小学生都不会信，楼价涨谁利益最大？

3月26日 12:03

小乐.wxUaZfL

站在高层，你们说这些话前有了解过基层么？

3月26日 12:03

CHI ZHANG

自己相信自己说的么

3月26日11：51

作为央行行长，你去讲道德，把货币政策是怎么回事说清楚，下一步要做什么说明白，就好了。突然扯到楼市，然后非要试图撇清货币政策与楼市的关系。在外人看来就有点此地无银三百两的味道。

楼市，尤其是已经到了非常离谱阶段的楼市，高层表态一不留神，就很容易触动人们的神经。何必要做这种吃力不讨好的事情？

谁都不会否认周小川先生在货币政策领域的贡献，我个人也非常尊重周先生。今天咱们不针对任何人，就话论话，把里面没讲清楚的，讲清楚。算是一同参加了博鳌论坛，也发表了一下不同看法。

（二）

早在2009年，王石曾公开表示，楼市的走势取决于货币政策，如果继续保持宽松的货币政策，房价还将上涨。

2011年，SOHO中国董事长潘石屹公开表示，今年房地产市场走向主要取决于货币政策。

2015年，中国房地产研究会副会长、中国房地产业协会副会长任志强公开表示，政府对于货币宽松政策的支持，或许成为2015年楼市的一个利好因素，未来降准、降息的政策或将延续。

业界大佬的声音很多，一谈到房价都离不开货币政策，这些政策包括存款准备金、利率，以及按揭信贷政策等等。

2016年9月，来自机构的一份研究报告，主题就是《货币政策从三方面影响房地产价格》。这份报告收录了日本房地产泡沫大破裂的经典案例很有说服力——

·日本从上世纪60年代起经济高速增长，城市化率不断提高，80年代初期连续赶超意法英德，成为世界第二大强国，外汇储备占世界外储的50%，房价也从60年代开始一路飙升，初期不乏基本面支撑。

·然而，日本城市化率在70年代中后期开始放慢，出生率同期开始下行，80年代中前期65岁以上人口占比破10%，老龄化初启，但房价升势在74年左右微挫后继续上行。

·尤其广场协议后，货币政策进一步放松，1985年-1988年，东京商业用地价格指数增长了近2倍，房价上行严重偏离基本面。其后，货币骤然紧缩，房市泡沫轰然破裂，日本陷入失去的二十年和长期通缩。

这个例子，说明在人口出生率下行、老龄化开启、城市化进程已经达到70%以上的时候，当所有基本面都不能支撑房价的时候，房价依然可以上行。原因就是货币政策的无度宽松。

因此，货币政策会不会导致楼市泡沫，不是想不想看到的问题，也不应该是意外，更不应该预期不到。日本惨案，不是刚刚发生的，教训非常深刻，货币政策制定者应该能够很敏感地预计到楼市可能发生的变化。如今，冷不丁地来一句“不应该说宽松货币政策制造了楼市泡沫”，实在是讲不通。难怪很多人会有想法，情理之中。

（三）

除了这句话引来争议之外，周小川先生还透露出一些重磅信息。接着来看——

·在经过多年的量化宽松后，我们已经到达了这次周期的尾部。货币政策不再是宽松的了。全球市场并不是完全协调一致，货币政策也不是完全协调一致。

·无论如何，我认为要看到货币政策的限度，认真去考虑，我们会强调结构改革以及其他长期的发展战略，发出信号告诉人们不要太依赖于货币政策，这个信号的发出是很重要的。

·我认为之后大家会再度看到某些国家开始强调财政政策和结构改革的，国际货币基金组织说，鼓励使用财政政策，不同的国家有不同的财政政策空间，所以我们要自己作出判断，每个国家要单独作出判断。

·我是期待我们不会依赖于直升机撒钱，因为在全球金融危机之后，很多国家都在复苏的道路上，我们应该有非常严肃的经济解决方案。

可以说，撒钱的周期已经结束了。连国际货币基金组织都在鼓励使用财政政策。

那么楼市呢？曾把日本楼市推向地狱的货币政策，突然收紧，结果必然是下行。根据周小川先生透露出来的信息，中国会发出明确的信号，告诉人们不要太依赖货币政策。这个大的转向非常明确。但在表述上，只是“不要太依赖”。言下之意，货币政策依然会在一定程度上发挥作用，但力度一定是大不如前。这对楼市来说，应该是个定调，只不过有些婉转含蓄罢了。

不管你怎么看，在我看来，中国楼市已经步入拐点期。这个周期，因为货币政策的温和淡化，可能会被拉得很长。

未来，类似波澜不惊的信号，还会有，符合软着陆的基本特征。听话听音，锣鼓听声，小川这番露脸非同一般。